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3.7公司投资决策过程

2021-01-08 06:51:43

为止,我们所做的所有讨论都是从个人投资者的角度来进行的。进行投资决策的?与我们已经分析的、针对个人而言的简单NPV法则相比循一套复杂得多的法则和原则呢我们将在书中稍后部分再回到有关公司决策过程和公司控制的问题上来。现在,值得注意的是,即使运用于公观点和NP法则仍然工作得非常之好

假定公司是许多投资者将他们的資源集中在一起来进行大规模的商业决策的一种方式。举例来说,假定你拥有某个公司的现在假设这考虑是否要进行某项投资。如果这项投资能通过NPV法则的检验,即如果它具有正的NPV,那么NPV的1%属于你。如果公司进行了这项投資,整个公司的价值将增加№PV,并旦你在公司的投資将增加这项投资的NPV的1%。简他股东将因公司实施有正的NPV而获利,因为他们持有的公司的股份的增着这家公司的股东在愿意公司通过实施PV的项目从而增加价方面是一致的。如果你按这种思路推理,你将能发现为什么股东会反对公司实施仼何具有负的NPv的项目,因为这将降低他亻的殷值

公司和个人的一个差别并无消费禀赋。在我期图解中,公司从原点开始。图3-11说明了一个具有投资机会B的公司的状况有美元的终值和美元的现时成本的投资。如果利率为10%,利用NPV法则就能决定B点的NPV。这在图3-11中被标记为项投资的现金流量如图3-12所示

=S5.00而易见,这种推理思路的一个一般缺陷是人们有不同的偏好,他们不一定会同意用NP法则来判接受或摒弃投资。例如,假设你和我们都持有的部分股假设我们比你年老,因而更急于花掉我们的收入。你更年轻,因此你会更有耐心,更愿意等待项好的长期投资的报偿

由于金融市场的存在,我们都同意公司应该从事的投资。假如金融市场那么对那些人来说,他愿意公司投资很少或根本不投资,这样他们就现在获得尽可能多的钱用于对那些有耐心的人来说,则可能愿意公司作一些投资。在存在金融市场的条件下,我们都对公司遵循NPV法则感到满意

项具有正NPV的投资。假定这项投资明年有100万美看公司的价值将增美元。因此,如果你拥有公司股份的你的殷份的价值明年将增加100万美元的或0美元。由于你有耐心,你可能会等到明年以得到果我们没有耐心,不想等待,并且在存在金融市场的情况下不需等待,我们只需针对我们明年会有的10000美元进行借款,并利用这笔货在今年消费。

事实上,如果公司的股份存在一个交易的市场,我们甚至不用去借款。当公事于一项有的投资之后,我们在公司的殷份现因为现在持有这些股份就授权给持有者得到明年公司增值的那额外的100万美元中属于他们的部分。这意味着这些股份的价值现在就增加万美元的现值这么多。由于你想推迟你的消费,等到明年才卖掉你的股份从而获得额外的消我们没有耐心,我们可以现在就卖掉我们的殷份,把钱用于现我们拥有份的1%,我们卖掉股份可以得到相当于10,000美元的现值那么多的额外的钱。

实际上,大公司的股东并不对每项投资决策都进行投票表决的管理者必须要有他遵循的法则。我们己经讨论过,如果这些管理者遭循NPv法则,那么不管股东的耐心程庋如何美妙的结果,因为它使许多不同的所有者能够把决策授予管理者成为可能。他们只须告诉管理耆遵循NP法则。如果管理者这样做了,他们就刚好做了公司股东需要他们做的。有时这种形式的NPV法则被表述为使管理者最大化的价值正如我们分析的殷份现在的价值将增加相司实施的投资项目的NP意味着司的管理者可以通过实施所有具有正的NPv的项目和摒弃负的NPV的项目来最大化股东的价值

将投资决策从所有者离出来是现代大公司的基本需要。金融市场的分离理论阐明不管投资者的个人偏好如何,所有的投资者都想运用NPv法则来判断是接受还是摒弃同一投资投资者授权给公司的管理机构并要求他们使用NPV法则。当然,关于这个主题我们还有许多可以讨论的,例如,殷东用什么来保证管理者一定从最有利股东的角度来行事呢?

我们管在第1童中讨论过这种可能性,书中稍后部分还将继续涉及有趣的主题。然而现在我们不再从单一投资者的角度来考虑问题,相反,感谢分高理论能够像对投资者样对公司运用NPv法则。NP法则的运用正确与否取决于是否具有推导出分高理论的那些必要条件。这些条件和构成竟争性金融市场的条件相同。我们前面涉及到的分析被严格限制于为方便有兴趣的读者进一步学习“分末尾我们提供了一些与我们讨论过的内容有关的参考文献。

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