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专栏25-1关于期货合约当日结算之例子的说明

2021-02-06 20:16:02

购买者和销售者原先以星期四的收盘价进行交易。交割按星期一的收盘价进行。

实生活中极不可能发生,因为结算所是以随机的方式分配购买者去进行交割的

这些细节在专栏给出。为简便起见,我们假定在星期四收盘时开始交易的购买者和销售者在交割过程中相遇例的观购买者每蒲式茸407美元的净支出与假定她购买4.07美元的远期合约时的净支出相同。类似地,销售者每蒲式耳4.07美元的净收入与假定他售岀4.07美期合约时的净收入相同。惟一的区别是现金时间记录。远期合约的购买者知道他将在到期日作出407美元的一次性支付。他不必担心期内的任何其他现金流量。相反虽然对期货合约的购买者而言现金流量的净值也将是4.07美元,但是现金式事先并不知道。

关于期货合约当日结算这种规定产生了两种相关的作用。第一种作用涉及净现值的差。例如,购进后价格立即大幅下跌对期货合约购买者意味看直接超支。虽然4.07美元的净然和在远期合约下的相同,但对期货合约购买者而言现金现值较大。当然格上涨之后购进,对期货合约购买者来说现金流出量的现值就较小在某些理能有重大在实际生活中的重要性似乎相当有限

第二种作用必须有额外的流动资金以应付到期之前突发的现金流风险可能使期货合约缺乏吸学生们常为何现实中商品交易所的经理们要怪异的当日结算规定来毁掉那些极好的合约呢?”实际上,理由是相当充分的。想一想表25-1那个与书店有关的远期公众很快就对《富人与名人餐饮揭密》趣,那么在该书店通知购买者之时,其他店可能己将该书的价格降至6美元远期合约的订价是10美元,这会促使该购买者不对期合约进行交割。反之,假如该书变成走俏品而卖到15美元,书店可能根本就不通知该购买者

正如所指出的那样,远期合约有相当大的缺陷。无论以何种方式变动激某一方违约。现实中已经发生过许多违约的情形著名的案例涉及到可囗可乐乐20初开业时,它签讠永远不变的价立它的装瓶商和经销商可乐刺当糖经浆的协议。自然,假如遵守该协议,后来的通货膨胀将会使乐公司损失巨大的金过艰苦的法律努力乐公司和其装瓶商在合约中加进了通货膨胀调整条款。另一个著的案例涉及威士廷豪斯公司( Westinghouse)。似乎该公司应承担以固定价格为某些提供铀。在70年代,铀的价格猛涨,使威士廷豪斯公司每次发货都赔钱。威履行协议。公用事业公司将威士廷豪斯公司告到法庭,但挽回的金额离威士廷豪斯公司拖欠它们的还差不少

当日结算的规定使期货合约不被履行的机会最小化。假如价格上涨,销售者会期货合约的动机。然而,在支付给结算所之后,期货合约的销售者没有理由违约。假如价格下可对购买者作同样的推论。由于能每天了解标的资产的价值变动,损失就不会累积,违约的动机也就减少

于违约问题的缘故,期货合约双方一般是那些相识且能任的个人和机构。但正如W.C.费尔兹(W.C. Fields)所说:“相信每个人,但别理名片。”律师们贏得大量现有的似乎行文严密的远期至是在朋友之中。当日结算制度的实质是,它能防止在那些最可能出现违勺的场合—在互不相识的投资者之中发生违约事件前的关于远期合约的教科甬常都有这样的陈述:“在商品交易所不曾发生过重大违约事件。″但在70年代汉特兄弟others)撕毁白银合约事件之后出版的教科书中,没有一本能够这样声称。不过,期货约极低的违约率确敬期货合约在三个领域交易:农产品、金属与石油、金融资产。表25-3给列好的大二量期货合约。

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