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外国政府债券

2021-03-09 21:51:28

即使只有很少经验的投资者都知道,总体而言,外国债券从1914年以来一直有一个不好的投资记录。由于两次世界大战和一次前所未有的世界性危机,这是不可避免的。然而,没有几年,市场条件非常适合以账面价格销售某些新的外国证券。这个现象为我们提供了许多有关普通投资者心理活动的轨迹,并且不仅仅在债券领域。

几乎所有外国政府债券都比一流的国内债券收益更大。在1964年初,高利率的债券例如澳大利亚或丹麦的债券,利润率大约是5%。这些债券在这里发现了现成的市场—息票率通常比在他们自己国家更低——因为美国人相信它们是很安全的,并被每年0.5%左右的额外收益所吸引。美国债券投资者只具有相当短暂的记忆和很有限的想像力,他们几乎不会回想起在上一个时代几乎影响了所有外国债券的经济和政治变迁,他们也不可能设想在将来发生相同变迁的可能性,包括类似的大幅度价格下跌。

我没有具体理由关心澳大利亚和丹麦债券的价格水平但我的确知道当麻烦到来时,外国证券的拥有者没有法律或其他方式实施他的索赔。那些在1953年以117美元的高价购买古巴共和国4.5美元债券的人眼睁睁看着利息未被付与,然后在1963年以20美分的低价出售了它们。当年,纽约证券交易所债券表中包括了比利时、刚果5.25美元债券,价格36美元;希腊7美元偾券,价格30美元;以及各种波兰债券,价格低到7美元。自从它们在1922年以价格%.5美元供给这个国家以来,有多少读者考虑过重复捷克斯洛伐克8%债券的变迁?它们在1928年上升到112美元,1932年下趺到6775美元,1936年回升到106美元,1939年暴跌到6美元,1947年(不可思议地)回升到117美元,1948年迅速下跌到35美元,并在1963年以19.125美元的低价出售。

几年以前,存在着一个关于购买外国债券种类的争论,这个争论是基于类似于我们一样富有的债权国所具有的对外国的道德责任。时间,它带来如此多的报复。现在我们正在处理一个自己难以处理的平衡支付问题,部分问题可以归结于寻找小额收益的美国投资者对外国偾券的大规模购买。过去的几年中,我们从购买者的立场对这种投资的内在吸引力提出了质疑;或许我们现在应该加上一点,如果投资者拒绝了这些机会,将会给他的国家和他本人带来益处。

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