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你能在职业经理的游戏中取胜吗

2021-03-19 14:21:44

格雷厄姆最强有力的一个见解是:“如果投资者自己因为所持证券市场价格不理的下跌而盲目跟风或过度担忧的话,那么,他就是不可思议地把自己的基本优势变成了基本劣势。”

格雷厄姆所说的“基本优势”指的是什么呢?他指的是:聪明的个人投资者完全可以自由选择是否去追随市场先生。你享有独立思考的权利。5然而,一般的货币经理不得不完全模仿市场先生的行为—高价购买股票,低价岀售股票,就像一群没有脑子的跛脚鸭那样,蜂拥着跌跌撞撞地行走。下面是共同基金经理和其他职业投资者所面对的一些障碍

由于管理着数十亿美元的资金,因此他们必须倾向于购买规模最大的股票他们购买的每种股票必须达到几百万美元,才能进入自己的证券组合。这样,许多基金最终都同样拥有少数几只被高估的大盘股。随着市场的上升,投资者会把更多的钱投入到基金中去。基金经理会利用这些新的资金来购买已经拥有的股票,从而使得价格上升到更危险的水平。市场下跌时,如果基金投资者要求收回投资,基金经理就有可能需要出售股票以获取现金。正如市场上升时基金被迫购买高价股一样,股票便宜时,它们又被迫充当出售者。

业绩高于市场水平时,许多基金经理会得到奖金。因此,他们极其关注自己的回报与参照物(比如标准普尔500指数)的比较。如果某家公司的股票被纳入指数,数百家基金就得被迫购买它。(如果没有购买,而这种股票却表现得很好,人们就会认为基金经理太愚蠢;另一方面,如果购买后结果不理想,也没有任何人去责怪

基金经理的业务将越来越专业化。正如医学领域的普通从业者被划分为过敏儿科医生和老年耳鼻喉科医生一样,基金经理也必须专注于只购买“小型成长股"、“中型价值股”或“大型混合股"。6如果某家企业规模太大或太小,股价太便宜或太贵,基金就必须将其出售,即使基金经理喜欢这种股票。

因此,你有理由与这些职业经理做得一样好。你无法做到(尽管所谓的权威人士认为你可以做到)的是,“在职业经理们自己的游戏中取胜。”即使是职业经理,也无法在自己的游戏中取胜!你为什么要去参与这种游戏呢?如果你按他们的规贝行事,你就会输掉——因为你将会像职业经理那样,成为市场先生的奴隶。

相反,人们要认识到,聪明的投资行为在于对能够控制的因素进行控制。你无法控制自己购买的股票或基金的业绩,是否会在今天、下个星期、这个月或这一年胜过市场。在短期内,你的回报将始终受制于市场先生及其古怪的念头。然而,你能够的是

你的经纪成本—避免频繁的交易,耐心等待以及从事费用廉价的交易。你的所有权成本—拒绝购买年费过于昂贵的基你的预期——根据现实而不是幻想来预测你的回报。7你的风险决定将自己的多少资产投入到股市中;进行分散化投资;对投资结构进行重新调整。·你的税款——持股期至少长达1年;如果有可能的话,应至少长达5年,以降低你的资本利得税。最重要的是,你自己的行为。

如果你看电视上的金融节目,或者是阅读大多数的股市专栏文章,就会感到投资活动有些类似于体育运动,或者是一场战争,或者是在荒野中的一场生存较量。然而,投资活动并非妥在别人的游戏中打败他们,而是要在自己的游戏中控制好自己。聪明的投资者面对的挑战,不是寻找涨幅最大和跌幅最小的股票,而是防止本人成为自身最大的敌人—不要仅仅因为市场先生说“买入!”而高价购买,不要仅仅因为市场先生说“卖出!”而低价出售。

如果你的投资期很长(至少达25年或30年),就只有一个理智的办法:只要有闲置资金,就在每个月自动购买。这种终身持股的唯一最优选择,就是投资于整个股市指数基金。只有当你需要现金时,才去出售自己的投资。(为了强化自己的意志,请剪下一份“投资所有者合约”参见后文,然后签下这份合约。

作为一位聪明的投资者,你还不能够以其他一部分人的业绩,来判断自己的投资是否取得了成功。如果住在杜比克、达拉斯或丹佛的某个人胜过了标准普尔500指数,而你却没做到,你也丝毫不比别人更差一些。任何人的墓碑上都不会写下“他战胜了市场”这样的话。

我曾经在 Boca raton(佛罗里达的一个富人退休社区)访问过一群退休人员。我问这些人(大多数都是70几岁的人),他们在自己一生的投资活动中是否战胜过市场。有些肯定的回答,也有些否定的回答,但大多数人并不能确定自己是否做到过。后来,有一个人说:“管它呢,我所知道的是,我的投资所得,足以让我在此安享晚年

难道还有比这吏好的答案吗?毕竟,投资的全部意义并不在于所赚取的钱比般人要多,而在于所赚取的钱足以满足自己的需要。衡量自己的投资是否成功的好办法,不是看你是否胜过了市场,而是看你是否拥有一个有可能使自己达到目杉的财务计划和行为规范。最终,重要的不在于你比他人提前到达终点,而在于确己能够达到终点。8

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