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应许之地?

2021-03-22 11:32:37

截止到1999年年底, Exodus通信公司似乎将自己的股东直接带入了福地。1999年的股价激增了1005.8%,足以使得1月1日的1万美元投资,在12月31日变成11万美元。华尔街著名的网络股分析师(包括美林证券的重量级分析师亨利·布洛杰特在内),都预测该公司的股票在随后一年中还将上涨25%~125%。

在网络股交易者(他们从 Exodus的股票中获得了大量的收益)看来,最为有利的是,1999年该公司的股票进行了三次2比1的分割。在2比1的股票分割中,公司的股份数将增加一倍,股价将下降一半。因此股东拥有的股份最终为原来的两倍,而每股价格只有以前的一半。这有什么了不起的?假如你给我一个10美分的硬币,而我返还给你两个5美分的硬币,并问“你感到现在更富有了吗?”你可能会说我是个傻瓜,或者说,我误认为你是一个傻瓜。可是,在1999年互联网股市的狂热中,网络交易商的行为似乎就是认为,两个5分的硬币要比一个10分的硬币更值钱。事实上,仅仅按2比1进行股票分割的消息,就能使其股价立即上涨20%或更多。

为什么会这样?因为拥有更多的股份会使人们感到更加富有。某人在1月份买的 Exodus公司的100股,经过4月份的分割后就变成了200股;8月份的200股又变成了400股;12月份400股又变成了800股。使这些人感到振奋的是,起初他们只有100股,但是现在却增加了700股。他们感觉似乎是“发现了财路",而从不考虑每次分割,都将使股价下降一半。41999年12月,一位购买了 Exodus股票的得意洋洋的股民(其网名为“给我一美元”)兴奋地在网上发帖子称:“我将把这些股票保留到我80岁为止,(因为)随后经过上百次的股票分割之后,我将要成为CEO了。”5

Exodus的业务状况如何?格雷厄姆将不会去碰该公司的股票。 Exodus的业务收入呈爆炸式增长—一从1998年的5270万美元,增加到了1999年的2.421亿美元。但是,1999年的这些业务导致了1.303亿美元的亏损,几乎为前一年亏损额的两倍。Exodus总共有26亿美元的债务,而且急需资金,因此仅在12月它就借了971亿美元。根据 Exodus的年度报告,这笔新的借款将使它下一年的利息支出增加5000多万美元。1999年年初,该公司的现金为1.56亿美元,即使通过新的融资又筹集了13亿美元,但这一年结束时的现金余额只有10亿美元—这意味着,1999年,公司的业务吃掉了4亿多美元现金。这种公司如何去偿还自己的债务呢?

但是,网络股交易者显然只关注股票的上涨幅度及速度,而不会去关注公司是否稳健。网名为" Launch Pad199”的一位交易者夸耀道:“这只股票将继续无止境地上涨。”6Pad荒谬的预测—何谓“无止境"?——正好提醒人们要记住格雷厄姆经典的告诫。格雷厄姆告诉我们

者是如此关注对未来的预期,以至于已经事先付出了巨大代价。这样,即使他大力进行细心的研究得出的预测结果成为现实,也有可仍然无法获利。如果预测的结果没有完全实现,他实际上将面临着严重的短期至是永久性的亏损。”7

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