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常见债券的种类

2020-10-09 22:20:54

企业债券有许多类型,特点各异,彼此有别。当根据公司的基本业务和财务风险对每个公司的债券进行评级时,债券的类型也要在风险的计算中加以考虑。

抵押债券( secured bonds)由公司拥有的资产作为财力后盾。抵押也许是最为人们所熟知的担保债券类型.它由房地产这类资产做抵押。其他形式的抵押品取决于债券发行方的业务性质。航空公司可用自己的飞机做债券抵押,航运公司可抵押货船,制造商可发行与其设备捆绑在一起的债券,零售商则可抵押来自信用卡业务的应收账款。如果公司在债券方面违约,债券持有者,可以经由托管人代表,冻结并出售公司的资产,来偿还债务。他们也可以占有这些资产并加以利用。如果是房产,债权人可接收资产,变成房东。尽管抵押债券风险最低,债券投资者并不想取得这些资产。投资者选择债券是为了获取利息,而不是打算运营航空或航运公司。另一方面,如果债券投资人被迫出售相关资产,他们可能得到的是清算价格而不是市场价格,而且也不能保证销售额足以偿还公司的所有债务。在最坏的情况下,破产公司的抵押债券将被最先支付。出于这一原因,他们是公司发行的所有债券中最安全的,也是利率最低的。

信用债券( Debentures)是无抵押担保的公司长期债券。信用债券的风险比抵押债券更高,因为如果发生清算,信用债券的支付要在抵押债券偿还后进行。发行多期信用债券的公司通常在债券发行合约中规定债券支付的等级。支付等级较低的债券称为次级债券,它们的风险随其在支付等级中位置的降低而升高。因为风险高.企业为次级债券支付的利息也相对较高。尽管利息较高,普通债券比抵押债券更有优势的是它们不与指定资产关联。假设在第十章谈到的圣尼古拉斯制造公司( San Nicolas Manufacturing),通过抵押债券的融资方式,购买他们需要的房地产和仓库。那么,当圣尼古拉斯公司出售仓库时,首先需要偿还抵押债券,结果使现金减少。如果他们出售资产的目的是购买一批更适合其需求的货物,他们就需要再次申请融资,并可能遭遇新发行债券的利息比原有债券高的风险。而且,如果首份资产出售和后续买入之间有间隔.圣尼古拉斯公司就损失了计息账户中获得完整投资收益的机会。抵押债券利息低,但也降低了企业运作的

种企业可以采用的降低次级债券利息的策略是附加一个有关可转换性选择权的条款。严格意义上讲,可转换债券( convertible bonds)是债务,也就是说它们有固定的到期值和票面利率;但是,同时它们也向投资者提供了在规定期限内将债权转换为股权的机会。例如,格林制造公司( Green Manufacturing)可以发行一种1,000美元10年期的债券,这种债券可以在第5年中为时2个月的转换期内转换成20股公司的普通股股票。债券的价值将取决于投资者对格林制造公司的风险评估和对普通股股票升值的预测。可转换债券为投资者提供了两次获取收益的机会。如果普通股在可转换期间的价格是10美元,投资者将继续持有债券而不是进行转换,因为转换的价值只有200美元(20股,每股10美元)。公司必须继续遵守债券约定,在到期时按照票面价值还本付息。然而,如果股票价格上升到每股75美元,投资者将把1,000美元的债券转换为1500美元的股票(20股,每股75美。本金增加了50%,而且投资者还得到了5年按规定利率计算的利息。

公司受益于债券的可转换特性,因为可转换债券的利率低于不可转换的次级债券。转换率,也称为转股率.通常设定在普通股发行价格之上,因此,公司在必须用股票赎回债券时,它使用的股票数量,比在债券初始发行时相对应的股票数量要少。公司管理层希望股票价格上涨的幅度足够吸引投资者进行债转股。债券不仅需要公司支付利息.还要在到期时用现金赎回。如果股票价格上扬,长期债务将转化为股权。这时,债券投资者是从第三方投资者而不是公司得到股票价值的现金额。在资产负债表上,债券数值从负债移到股权,降低了债务股本比例。公司在转换债券后,增强了发行新债及保持有利的杠杆比率的能力。

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