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售楼小姐“无心”妙用期权

2020-11-26 07:40:46

衍生证券( Derivative securities)顾名思义是由普通证券衍生而来,是一种既非贷款(像债券),也非股本(如股票)的金融工具。它们的价值和回报率依赖于被衍生的基础证券( Underlying Securities)比如资产(商品、股票或债券)、利率、汇率或者各种指数(股票指数消费者物价指数以及天气指数)的价值

衍生证券分两大类:一种是期权(0 ptions):另一种是期货( Futures)。具体还可细分为互换( Swaps,也可以译为掉期合约)、远期合约( Forward)、认股权( Stock Options)等。一旦购买了衍生证券,使表明你对其指定证券( Underlying Securities)具有某种权利。这些期货、期权合约都能在市场上进行买卖

这里先来简单介绍一下期权合约。在期权中,买入期权(Ca11Option)是指拥有权利在指定期限前,用指定的 Strike price(行使价格或称履约价格)购买指定的证券( Underlying Security);而卖出期权( Put Opt ion)是指拥有权利在指定期限前,用指定的行使价格卖出指定的证券。而购买期权所支付的费用称为权利金( Premium)。

照样以实例来给大家解释。一次,我朋友老王回国探亲,在上海外滩闲逛,发现那里有一栋兴建了一·半的公寓,外观十分大气,立刻被吸弓于是走进售楼接待中心。一位售楼小姐热情地接待老王,向他介绍楼群的种种现况,说是外滩地段好,房价看涨,6个月后公寓完工,一套市值起码1000万元。售楼小姐对老王说:“假如你现在付10万元,我们可以在建成之后以900万元的价格卖给你,即使那时房价涨到1000万元,你还是支付900万元;但是,假如到时你改变主意不买了,那么你之前支付的10万元就归我们了。”

可能那位小姐都没有意识到,这就是最典型的“买进期权”。如果到时你买了房子,而且房子的市价也确实涨到了1000万元,那么你卖出房子立刻获利100万元,去掉先前支付的权利金( Premium)10万元,你净赚90万元。假如到时候房价大跌,跌破900万元,你完全可以不买,顶多亏损10万元权利金。也就是说,期权赋予你在未来的一段时间内买卖房子的权利。

必须注意的是,“买进期权”与“卖出期权”并不是一项期权交易的买卖双方,而“买进期权”或“卖出期权”本身就是买卖双方的一个约定。他们中只有买方才有权利选择执行或者放弃这个约定。比如刚才举的例子中,我朋友老王和售楼小姐的这个约定就是“买进期权”。老王是这个约定中的买方,售楼小姐是卖方,而只有老王有权选择届时是否执行这个期权。期权持有人可以按约使用权利,也可以任其作废,还可以在有效期内转售给其他人。

再举一个例子。如果你买了一份IBM的“买进”合约,履约价格为80美元,就是说你拥有了在规定期限内,以每股80美元买入IBM股票的权利如果其股价一直低于80美元的话,那你就可以不用执行权利;如果在这个阶段内,IBM涨到了100美元,你就可以执行你的期权。这时卖出“买进期权”的那个人,必须按约以每股80美元将IBM卖给你,那你就可以赚20美元一股

而如果你买了IBM的“卖出期权”,履约价格为80美元,则是说你在定期限内有权以80美元的价格卖出IBM。具体情况可根据“买进期权”的例子来类推。

注意,以上的例子对购买期权所支付的费用暂且不计。事实上,这笔费用定价是相当复杂的,美国的两位数学金融大师布莱克和舒尔斯为此专门发明了一个计算方程式,名为“布莱克一舒尔斯模型”,还为此获得了诺贝尔奖。

这几十年来,带来丰厚利润的证券化、衍生化业务,早就成了华尔街最主要的业务。从上述买房期权的例子,10万元权利金就可以撬动900万元,杠杆比例高达90倍。而华尔街的衍生化证券的实际操作比买卖房子至少复杂10倍,杠杆比例更高,而且花样繁多,像什么跨式交易( Straddle)、宽跨式交易( Strangle)、裸卖看空期权( Naked Put)、蝶式交易( Butterfly)、掩护性买权( Covered ca11)、上下限期权( Collar)、铁鹰套利( Iron Condor)等。这些证券的风险被华尔街包装成美丽的罂粜诱人上钩。利用不可思议的杠杆,华尔街投行获得了天量利润!

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