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例213

2021-01-31 15:02:00

纸老虎公司段票的看张期权和看趺期权的执行价格都是55美元。二者均为欧期权,因此都不能在到期日之前执行。今天算起满一年之时为到期三。目前该股票的价格是44美元。在到期三该段票的价格将是5美元或34美元。对抵策略:假定你执行如下策略购进段票;购进看跌期权:售出看张期权。到期的利是

注意,当殷票价格下跌时,看跌期权是实值的,而看张期期权则不被执行而终止。当段票价格上扬时,看张期权是实值的,而你让看珠期权终止。要点是,你在每一种情况下都以55美元收场这一策略没有风险。尽管这个结果可能使学生送恶甚至有些震惊,它实际上相当重观。我们在前面指出,既购进看跌期权也购进段票的策略的图形是售出看张期权的图形的镜象。因而,像我们在上例中所做的将这两个策略结合起来,应当能消除所有的风险上述型利图分开评估了每一项资产在到期日的价值。事实上,对实际执行过程的讨论可使简单化,因为这只股票总是和一种期权联系起来。考虑以下的策略图你已支付

我们再次证明了该策路的无风险性质。无论段票的价格变动如何,都必须交出股票换取55美元。虽然我们已详还了到期日的盈利,但还是忽略了你甲先进行的投资。为了弥补这一点,假走你原先支付44美元购进段票,支付7美元购进看珠期权,而售出看张期权收到1美元:。此外险利率是10%因为你今天支付了50美元而得到一年后收入55美元的保证,你将正好赚得10%的利息。因而本例中的价格消除了套利和放松银根的可能性。相反,若仅以6美元售出看跌期权,你的初始投资将是49美元。那么你在一年后将有122%的非均衡收益(55美元49美元-1k可以证明,为了防止套利,在你接受你的原始头寸之时的价格必须符会以下的基本关系买卖权平价:段票价值+看跌期权价值-看张期权价值=执行价格现值个结果称为买卖权平价( put-call parity)。它表明具有相同执行价格与到期日的看跌期权和看涨期权的价值是精确相关的。它在一殷情况下都成立,并非只对我们远走的这个例子才成立

买卖权平价为人所知至少已有100年了。据传是由19世纪一位名叫卢瑟尔·塞奇( Russellsae)的非常成功的商人发现的。在某个时期,国家高利货法禁止商人向顾喜发放高利率贷款于是他在一家公开交易公司以市场价向联客购买了段票。同时,他以价购进标的段票的看跌期权而售出其看张期权,这样联喜在买和卖中就都是交暴的另一方。正如我们的例子将指出的那样,这为塞奇先生提供了有保证的投资收益率。由于总是作为交易的另一方,联客将能以这个保证利率借到货款。这坐期权的价格走得使塞奇先生的收益率高于高利货法所允许的利率。监督官没有禁止这种复杂的交易,因为他们未能看出它是一种仿装起来的货款

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