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21.72确定看涨期权价值的因素

2021-02-01 17:19:37

上还订论表玥,看张期权的价值必须喜在图21-5中阴影区域的某处。玩在我们要更准确地确走它应在明影区域的何处。确定看张期权价值的因素可以分成两组。第一组包含了期权合约的特征。两个基本的合约特征是到期价格和执行价格。第二组影响看张期权价格的因素则涉及段票和市场的特性执行价格当其他条件都保持不变时,执行价格愈高看张期权的价值就愈低。这应该是明显的。然而,不论我们将执行价格走得多高,看张期权的价值都不可能是负值。再者,只要在到期日之前标的资产的价格有某种可能超过执行价格,该期权就有价值

到期日美式期权的价值必定至少与期限较短的其他同类期权的价值一样大。考虑两种美式期权:一种有九个月期限,另一种在六个月后到期。显然,九月期看张期权与六月期看张期权有着相同的权利,此外还另有三个月可以执行这坐权利。它不可能价值较低,而且一般而言较有价值

段票价格在其他条件相同时,段票价格愈高看涨期权的价值也愈高。这是显然的,而且可由看张期权与到期日殷票价格的任何对应图形来解释。玩在考虑图21-6,它表玥了看期权价格与到期日前段票价格之间的关系。曲线指出看涨期权价格随着股票价格的墙加而增加。进而可以证明,这种关系不是由一条重缓而是由一条凸的”曲线来表示的。即是说,对应于给定的股票价格增加值,看张期权价格在股票价格高时的增加唱度比在段票价格低时要来得大。

注:看期权的价格与段美价格是正相关的。此外,看张期权价格在段票价格高时的塔长度大于在段票价格低时的长幅烹

关键因素:标的资产的变异性标的资产的变异愈大,看张期权愈有价值。考虐如下的例子。假走在看张期权即将到期之前股票价格将为100美元的率是0.5,将为80美元的标率也是0.5。那么,执行价格为110美元时看张期权的价值是多少?很清楚,它是至无价值的,因为不论哪一种情况发生,该段票的价格都会低于执行价格现在让我们来看当股票波动较大时将会怎么样。假定我们对最佳情况追加20美元,而对最坏情元抽走20美元。这时该段票有一半的机会值60美元,另有一半的机会值120美元。我们已将票收益分成两种情况,但显然该段票的期望收益值保持不变

注意,玩在看张期权有价值是因为有一半机会的段票价格是120美元,即比执行价格110美元多10美元。这说明了极为重要的一点。持有标的资产的期权和持有标的资产有着根本的区别若市场上的投资者是风险厌恶的,殷票变异性的增加将使它的市场价值减少。然而,看张期权持有人将从研率分布的右侧获得型利。结果是,标的段票变异性的加大使看张期权的市场价值增力。

这个结果也可从图21-7看到。考虑两种段票A和B,每一种都服从正态分布。对每种证券该图说明了在到期三各种段票价格的概率正如从图中看到的,股票B比段票A有较大的变异性。这意味着段票B既有较大的异第高收益标率也有较大的异常低收益研率。让我们假设这两种证券的期权有相同的执行价格。刘期权持有人而言,远低于段票B之平均水平的收益并不比仅适度低于段票A平均水平的收益差多少。在每种情形下,期权都以值告终。然而,对期权持有人来说,远高于股票B平均水平的收益却好过仅适度高于股票A平均水平的收益。因为看涨期权在到期日的价格是股票价格与执行价格之差,所以段票B的看张期权的到期价值在这种情元下较高。

注:因票B价格波动大,故段票的看权比段票A的看张期权更有价值。在到期三实值充分的看张耗权比实值体小的法耗权更有价值。然而,在到期日值大的看期权的价值是零,这与仅有小去值的善期权笔无二至利率看张期权的价格也是利率水平的函数。看张期权的购买者仅在他们执行期权时才支付执行价格,假如他们真要执行的话。延迟支付在利率高时有较大价值,而在利率低时则价值较小,因而看张期权的价值与利率正相关。

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