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65因素4:共同基金的影响

2021-03-04 08:55:43

在大多数牛市里,人们都是以直接购买股亲的方式参与其中的牛市却截然不同,大多数人是通过共同基金参与的。这些基金据称是由专职的职业经理经营的,他们能够把风险进行分散并为你提供专职的调研。事实上,到2000年市场达到顶峰的时候,共同基金几乎和上市的股系一样多。另外,这些基金大多数是由一批相当年轻的人经营的,他们仅有的市场经验都是在000年这18年间的牛市中积累的,他们从未见过任何重大的熊市

在这一次主要的熊市开始的头30个月里,566只基金就被其他基金吞并了,此外,414只基金也给变现了。这意味着在熊市的里,980只基金就这样消失了

根据格雷戈皇·贝尔( Gregory Baer)和加里根斯勒( Gary Gensler)所著的书《共同基金大陷阱》( The great mutual Fund大多数人投资消极经营的指数基金要比积极经营的共同基金收益更多。下面就是原因分析

积极经营的共同基金一般不会胜过没有专业人士经营的指数基金。根据贝尔和根斯勒的研究,至少存在了5年的积极经营的共同基金年平均业绩每年要比标准普尔500指数落后19个百分点,这一数字还包括那些彻底失败的基金

金融媒体主要是由经纪行和共同基金行业资助的,所以,通过这渠道传递给你的信息是偏向于支撑媒体生计的信息。结果,你所听到的一般不是最能为你的利益盘算的信息,相反,这些信息旨在把你留在市场上让你频繁地进行交易

人们倾向投资于热门的共同基金,然而这些“热门”基金向公众做广告进行宣传,其业绩通常比其他基金要差最好的基金往往规模比较小而且自其诞生之日起不会超过三年这是因为共同基金家族能够给新的小基金优惠待遇,给它发行新股票的优惠(它们可以以很大的折扣进行IPO),而且允许它在家族里的大基金之前进行交易。当它变成热门基金时,基金家族就可以对它进行大肆的告宣传直到它变大。贝尔和根斯勒报告说,做广告的基金过去都有很好的业绩,但是一旦它们被推销给大众,其良好的业绩就少有能持续的。

虽然可能有几只基金的业绩会胜过市场平均水平,但是其表现通常是反复无常的。一只基金今年可能获利40%年可能损失15%再下一年可能又上涨了35%,而再下一年又可能下跌30%。从总体上来看它可能是业绩最好的,但是其表现蕴涵着巨大的变数。你也许不喜欢种表现,尤其是在你能够通过购买指数基金而收益更高时

在共同基金出售股票而获利时,它必定将其税收收益转移给其股东。因此,你可能在11月份买了一只共同基金,眼瞅着它的价值下跌还要为这只共同基金在你投资之前出售股票所得的收益交税。这一税赋不同于你因出售共同基金获得收益必须交的税,但它仍然是你的责任。

同基金不只是包括转嫁给你的管理费、行政费和营销费,还包括交易成本和不得不以现金持有一定资产的成本。在你买卖基金时,很多共同基金还向你收取销售附加费,这些费用都由你来承担。因此,投资于积极经营的共同基金的成本是巨大的。根据贝尔和根斯勒的说法,这些费用是积极经营的共同基金不能胜过只是买进并持主要的股指的消极基金的主要原因。共同基金还存在几个贝尔和根斯勒没有指出的缺陷

第一,共同基金通过其所有权控制了股市的大部分。它们中的大多数往往投资于华尔街最赚钱的蓝筹股大公司,部分原因是这些公司流动性最高。另外,如果基金价值下跌,公众手中若持有像通用电气和微软这样的大牌公司的股票,也就不可能对它们指责太多。然而,在出现前面所描述的熊市时,这种策略就存在巨大的市场风险。在恐慌抛售开始时,这在大的市场暴跌的情况下几乎是确定无疑的,共同基金能够筹集现金的唯一办法就是抛售其最具流动性的股票,即这些蓝筹股大公司的股票。在这种情形下,我们将看到主要的股指出现暴跌。1

第二,积极的共同基金的业绩不会胜过市场指数,是因为它们本身就是按照并不期望有出色的业绩的模式进行交易的。相反,一般共同基金的目标就是超过市场平均业绩和其他共同基金。这就意味着如果市场总体下跌了15%,大多数基金跌了20%或更多,那么只下跌了5%的基金经理就会被认为是交易明星。然而,赔钱就是赔钱

第三,大多数共同基金都指导其投资的章程,这一章程通常要求其维持一定数量的股票。例如,一只共同基金的章程可能会要求其至少90%的资金要投资于标准普尔500指数股票,哪怕是熊市。不同的共同基金会有不同的章程,但是它们大多数都不会给你提供我一段以来客户灌输的最普通的风险控制技巧所需要的灵活性。换句话说,它们都不能贯彻你将在本书后面了解到的适当的风险控制和确定头寸规模的技巧。所以,到这一次长期熊市结束之时,如果只剩下1000只甚至更少的共同基金也就不足为奇了

第四,大多数退休人员被迫把他们的退休基金投向了共同基金,因为401(5)计划12不允许进行任何别的形式的投资。因此,到2011年之间在生育高峰期出生的人开始退休时,我们将会看到共同基金出现大规模的清偿。因为这些基金从根本上支撑了主要的平均股指,所以随着退休基金退出市场,我们将会看到主要的平均股指出现暴跌

最后一点也许是最重要的仔细想想你是否相信果的确如,它就是目前的长期熊市结束之前要显现出来的主要因素然而,共同基金有一个方面对长期股市是有所帮助的,就是交易所交易基金(EIFs)你几乎可以就任何东西做交易所交易基金,包括国家、一部分市场、投资方式甚至像黄金和能源这些商品。这从根本上意味着即使股市可能不是长期待下去的最好的地方,你也可以找到代表世经济表现很好的某些方面的交易所交易基金。在我看来,这真是柳暗花明。所以说,哪里蕴涵着危机,哪里也就蕴涵着机会

你个人对共同基金影响的评价是什么?在我看来,在考察大环境时,你必须关注机构资金在做什么。对同基金如何影响市场,我基本上已经表明了我的观点。现在它们到处大量转移资金以寻求更好的回报,但是并没有离开市场,所以还能够支撑主要的平均股指。但是你现在必须开始考虑在退休基金退出市场时将会发生什么

此外,我并没有讨论机构资金的其他方面。我相信机构投资者是世界上最没有效率的投资者之一,虽然它们在各种市场上控制了庞大的资金。银行为外汇交易提供市场,但是银行交易商(在我看来)大部分都是极其没有效率的,经营也是很差的。如果你是个外汇交易商,这对你有什么影响呢

至少,我认为你应该问问自己以下问题我将在哪些市场上交易,在这些市场上都是些什么人在交易大部分的资金?在我的市场上,大牌玩家使用的是什么系统?他们的系统有没可能完全失效?在什么情况下以及如何有可能失效?我如何对大牌交易商的所作所为进行监控?大牌交易商的所作所为将如何影响我的策略和业绩?

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