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证券分析家调整的数据

2021-03-11 21:58:10

资产负债情况报告显示,该公司有额外资产,数量相当于库存现金,但没有反映在资产负债表中,只是大部分表示在脚注中。这包括

①补偿费(租金和船的征用费)。以前由政府提供给公司的但由于数量不足而被拒收,公司重新申请了更多的补偿,并且可能至少追回以前提供的那部分。②债权。接管船只和别人还未偿还的,或者是部分未偿还的债务③所拥有的超过成本的股票增长的市场价值。④税务部门承认多付但最终未能退的税款。

这些项目表示的额外现金价值,交税前大约为800万美元税后大约为550万美元,平均到普通股的39.60万股上—只是未偿还的股票——每股约14美元比可用资产总量更有意义的是它们的结构。净资产大约3000万美元的总量,包括资产负债表中未列出的项目,其中大约2800万美元是流动的,并且这些资金中绝大部分是等价现金,这就意味着市场价的每1美元都对应着近2美元的流动资金。它还表示1947年的绝大部分收益源自少量运输业资金的运用,反之,美国大量的债券和类似的现金资产在缴纳后只能产生大约每股1%的利润。1947年底的资产负债经过修正后概括在表34中。

经过修订的历史记录1939年底,公司每股含有10美元周转资金及12.50美元的固定资产,总计每股22.50美元那年股票收盘在28.50美元。8年后,各种各样的固定资产降至约每股5美元,而净流动资产经过如上的调整升至不低于每股72美元。在那期间,公司每股付出了26.50美元的红利及增加了62美元的流动资产。

很清楚,自1939年起股东的地位改善了。在一定程度上说,这绝不会反映在前面引述的财务报告数据中。能产生大量现金价值的主要原因是以很高的比率将船舶的吨位转换成现钱。公司让它的在册船舶按每吨1美元或2美元的折合成本运营,因为公司能认识到,在战争情况下,通过保险和收取征用费,交税后,每吨相当于50美元的价值。这些收益并没有表现在其收益数据中,而它能进一步地被理解,是因为公司报告说只获得了政府当作租金所付补偿费的75%(公司对只收到75%的现金而剩余部分由法律支配提出了抗议)。

分析家的结论如果可能那么很难不作出这样的结论,此时AHS股票比1947年底每股40美元有价值得多。作为战争环境下的结果,企业不仅积累了很多的现金资产,而且从管理的角度它也不会决定将现金用于购买船只,除非买价和表现出的交易条件从股东们的立场看来很有吸引力。考虑到几乎所有的资本都在流动和这种收益的最小值,1947年的经营结果和分红都很令人满意。

当然,有这种可能性,就是这些现金资产投资没有利润而且连本金都被浪费了。每次投资都会有不利的可能,但迫求利润的投资又不得不根据可能性作出决定。按照这个标准判断,对保存股东们所拥有的资产的管理能力就有了可信的根据。A公司在历史上走下坡路可以迫溯到1899年。它从1902年起开始连续分红,除了1926年至19028年的繁盛期,这一点很奇怪。在第一次世界大战期间该公司支付的红利相当多。

1947年底,当该公司捏有与现金资产等量的2900万美元的净值以及约3100万美元的总净资产时,其股票以仅仅1570万美元的企业市场总价值计价显然是低廉的。

在1947年至1953年间,AHS保持了3美元的红利并使股价从40美元上升到60美元,显示出一个令人满意的综合结果。随后,更多的投机事件发生了,它们包括,股东们努力引起的一次政策改变,后来的控制转让,新型货船临时计划的宣布——后被搁置—以及用公司大部分股本重新采购。投机的热情使价格在1957年升到了142.5美元,不知何故,到1958年底又退回到91.5美元。1959年初,公司提出以105美元购买那些多数股东未持有的股票。那些少量的股票有半以这个价格成交了。

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