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不可转换的优先股

2021-03-16 08:01:56

首先,我们对优先股的一般特点作若干说明。真正好的优先股可能且确实存在,这种投资工具是好的,但本质上是不好的。优先股的安全性,来自其发行公司支付普通股股息的能力和意愿;一旦公司董事会决定不分配普通股息,或公司没能力分配股息,优先股就会变得的岌岌可危,因为在不支付普通股息的情况下,公司的董事们亦无义务偿付优先股。此外,优先股通常只能够获得固定比率的股息。因此优先股持有者既没有债券持有人(或债权人)的法定求偿权,也不能像普通股股东(或合伙人)那样分享公司的利润。

在经济萧条时期,优先股在法律地位上的这种缺陷,会不断地暴露出来。只有很少的优先股,才有足够的实力来始终确保自己的投资地位。经验告诉我们,只有因暂时的危机致使优先股的价格跌至不合理的价位时,才可买入这种证券。(此时,它们也仅适合那些进取型的投资者,而非保守型的投资者)。

换言之,这种证券只可以按照廉价的交易条件买进,要么就干脆不买。以后,我们还将讨论可转换证券以及具有类似优先权的证券——某些特殊条款使得它们有可能分享公司的利润。这些证券一般不会被纳入到保守的投资组合中去。

优先股还有另一项值得一提的特点:其税收地位更适合于公司投资者,而不太适合于个人投资者。公司获得的红利只需按照其总额的15%缴纳所得税,而其利息收入则须按全额纳税;自1972年以后,公司的税率高达48%。这意味着,公司每收入100美元的优先股股息,只需缴纳7.2美元的税金;而每收入100美元的债券利息,则须缴48美元的税金。另一方面,个人投资者优先股投资的收入和利息收入须缴纳的税率完全相等,直至近年才出台了一些小额的减免。因此,严格说来,公司投资者应该购买优先股,而须交纳所得税的个人投资者,则应购买免税的债券。

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