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与经纪公司的交易

2021-03-20 19:02:33

当撰写这个修订版时,最令人不安的是,纽约股票交易所的相当一部分公司陷入了金融困境(简单地讲,就是破产或濒临破产),其中至少包括两家大公司。这是半个多世纪以来首次发生的情况,而且其原因表现在多方面。几十年以来,纽约股票交易所对其会员的业务和财务状况进行了越来越严格的控制,其中包括最低资本要求,突击性审计等等。此外,证券交易委员会对交易所及其会员的控制长达37年之久。最后,股票经纪行业本身一直是在有利条件下开展经营,即:交易额激增,固定的最低佣金费率(大体上消除了竞争性收费),以及会员公司数量的有限。

经纪公司(1969年)金融危机的首要原因是交易量本身的增加。有人认为,这会加大其设施的压力,增加其管理费用,并且在财务结算方面导致许多麻烦。需要指出的是,这是有史以来第一次出现重要公司由于无法处理过多业务而破产的现象。1970年,随着经纪公司倒闭的增多,人们把“交易量下降”的主要责任推给了经纪公司。这是一个令人奇怪的抱怨,因为人们还记得,1970年纽约股票交易所的交易总量为29.37亿股,这是有史以来的最大交易量,而且是1965年之前任何一年的两倍多。在截止于964年的15年牛市期间,每年的平均交易量“只有”7.12亿股(相当于1970年的四分之一),但是,证券经纪行业却经历了有史以来的最大繁荣。如果按照所说的来看是会员公司总体管理费用和其他费用的增加,使得它们无法承担一年中部分业务的小幅下降,那么,这并不能很好地解释其业务上的判断力和财务上的稳健。

关于金融危机的第三种解释最终凸显出来了,而且我们认为这在三种解释中是最有说服力和最重要的。某些经纪公司的大部分资本,是由单个合伙人以普通股的形式持有的。其中的一些股份似乎具有很大的投机性,并且其价值存在泡沫。1969年市场下跌时,此类证券的行市急剧下降,这样,公司的很大一部分资本就随之而消失了。2实际上,合伙人是为赚取双倍利润在以资本进行投机,而这些资本原本是为了防止经纪行业通常的金融危机给客户造成损失的。这种行为是不可原谅的,在此我们不做更多的评论

在制定财务政策以及处理相关的细节时,投资者都必须利用自己的智慧,其中包括选择一位信誉卓著的经纪商来执行自己的指令。目前,我们只是告诚读者只与纽约股票交易所的会员打交道,除非他有充足的理由使用非会员公司。尽管不愿意但是我们还是要在这方面提出一些其他建议。我们认为,没有保证金账户的人(在我们看来,这些都是非职业投资者),应该通过其银行进行证券的交割。向经纪商下达购买指令时,你可以指示他们将你购买的证券交付给你的付款银行;反过来,出售证券时你可以指示你的开户银行,在收到款项后将证券交付给经纪商。这种服务将会涉及到一点额外的费用,但是从安全和放心的角度看,这种花费是值得的。在投资者确信所有与证券公司相关的问题被解决之前,这项建议是不应该被忽视的,而且必须遵守。

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