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准则:确定价值

2020-09-21 13:50:17

1973年,华盛顿邮报的总市值为8000万美元,然而,巴菲特说:“大部分证券分析师、媒体经纪人、媒体执行层都将公司估值为4~5亿美元:为什么巴菲特如此估值?让我们通过数字,看看巴菲特的评估路径

我们从当年的股东盈余开始:净利润(1330万美元)加上折旧和推销(370万美),减去资本支出(660万美元),得出1973年公司股东盈余1040万美元。如果我们用美国政府长期国债的利率(681%)去除股东盈余,那么华盛顿邮报的价值达到15亿美元,几乎是市值的两倍,但依然低于巴菲特的估值。

巴菲特认为,整体而言,一个报纸类公司的资本性支出最终将等同于折旧和推销。样,公司净利润将大约与股东盈余持平。懂得了这个道理,我们可以简单地将股东盈余除以无风险利率,这样,华盛顿部报公司估值结果是1.96亿美元

如果我们就此打住,假设股东盈余上升的幅度能赶得上通货彦胀的幅度。但我们知道报纸业拥有非同寻常的提价能力,因为它们大多数在当地居于垄断地位,其提价幅度可以超过通货膨胀的幅度。如果我们再做最后一个假设—华盛顿邮报有能力多提价3%,那么公司的估值就接近3.5亿美元

巴菲特知道公司当时税前10%的利润率,低于历史上15%的平均记录,但他相信在凯瑟琳的领导下,公司会重拾雄风,恢复到历史平均水平。如果税前利润率改善至15%,那么公司现值将多出135亿美元,使得整个公司估值达到485亿美元。

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