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债券的发行

2020-10-09 13:11:37

在第十二章,我们从总体上讨论了投资银行提供的服务。当公司计划发行债券时,它们将求助于投资银行完成发行程序,投资银行根据在融资过程中向公司提供的各种服务收取费用.费用水平取决于债券发行的复杂程度和发行者要求的服务数量。费用和提供的服务是可协商的.因此.公司在作决定前应与不同银行接洽。由于本节关注的是债券发行过程,所以,我们将忽略投资银行收费和其他与首次债券发行相关的交易成本。从实际的观点上看,这一简化方式是不现实的.因为这些费用可能相当重要。因为即使对同一公司而言,在不同时期,这些服务和费用也是变化相当大的,我们仅简单地强调它们存在的事实,公司应该对债券发行协议的条款和条件进行谈判。

公司应决定利用发行债券集资的数量和借债成本。通过编制试算财务报表和调整债券利率和本金的假定数值.可以测算债券发行对资产负债表和损益表的影响。公司也需要决定是否每年回收部分债券,或者计划在到期时一次支付全部本金。如果公司按固定的时间间隔收回债券,它将失去这部分相应借款的使用机会。当然,如果在债券到期前利率下降,公司可以发行利率较低的新债券。回收债券也使公司减轻了支付债券利息的责任。公司应该权衡每种选择的成本。

即使公司打算在债券到期之前一直持有本金,它仍然必须为最终的债款偿还作好计划。许多公司喜欢根据预期中的到期日,制订有规律的储蓄计划,而不是等到期年度临近时,才不得不动用大量现金还债。公司还可以通过设立偿债基金,定期向其中注资,充分发挥复利的增值作用。然而,设定的债券偿还方式将影响偿债基金的投资数额。

格林制造公司( reen Manufacturing)计划通过发行债券来扩大经营.债券的j值为100,000美元,息票利率为10%,期限为10年。格林公司打算用部分发行债券所得的收入采购新设备,但不准备用所购设备为债券做抵押,因为公司认为无抵押债券有更大的灵活性。格林公司的信用等级很好,所以它有信心将债券卖出。公司的财务经理南·格林( Nan Green),制订了两种还本付息的备选方案。

第一种方案是在到期日一次偿还全部的本金。在整整10年的时间里,公司可以使用这10万美元本金,当然也要支付这10年的利息。南·格林建议设立一个偿债基金.将公司每年预期偿还债务额度投入其中。偿债基金在未来的规模根据在10年内达到10万美元的需求设定,南·格林估计偿债基金可以有8%的投资回报

第二种是一个偿债时间表.即从第二年年底开始攴付5笔等额的分期付款各20.000美元,在这种情况下.在尚未还清债务的基础上计算的所欠利息在减少。南假设偿债基金应该能为2年期的20,000美元债务支付提供资金,而不需要额外使用公司的资金。在每一个2年的周期结束时,偿债基金的开始余额是0,但是它将用来满足更低的资金需要。此基金的回报率是8%

即使依照南·格林的设想,每一种备选方案还是存在许多问题。然而,为了开展深入的讨论,南·格林设计了下列工作表格,显示每一种假设情况的现值现值以10%的折现率来计算,因为南·格林假设公司的资金成本是10%。注意:他们可以利用比这一成本更低的借款进行债券投资或使用资金,但是,这个假设前后并不矛盾。

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