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20.32债券赎回:何时更有意义

2021-01-30 16:19:45

公司价值是其股票价值与债券价值之和。根据MM节提及的饼模型,我们知道,无论公司价值在股票和债券这两种工具划分,它总是保持不变。因而,股东财富最大化就意味看可赎回债券价值最小化。显然,在交易成本的赎回债券的价值超过其赎回价格的债券原则使可赎回债券价值最小化。

考虑新债发行成本情况,前面的分析仅需略微变动。这些额外发行成本改变了债券的调换使债券可按高出赎回价格的市场价格交易。此时的目标在于使可赎回债券的价值同新发行成本的总和最小。观察发现,当债券价格抵达赎回价格时,许多现实世界的公司并不赎回自己的债券。相反,它们会等到债券的市场价值超岀赎回价柊时才执行赎回。或许,发行成本的存在是产生这种现象的原因。而且,当债券被赎回时,债券持有人约有30天的时间上交债券并以现金形式收取赎回价款券的市场价格可能下调并低于赎回价格此,公司将牺牲其钱财。一般认杜绝这种可能性发生,公司会等到债券的市场价值过赎回价格后才赎回自己的债券

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