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普通股的利弊

2021-03-09 18:18:40

在本书的第一版中(1949年),我发现对所有投资组合中包含大量普通股成分的情况插入一长段说明是必要的。普通股通常被认为具有高投机性,因而是不安全的;它们曾经从1946年的高水平大幅度地下跌,但这并没有吸引投资者,反而削弱了投资者在股票证券交易中的信心。我已经对随后16年中出现的逆境做过评论,股票价格的大幅上升现在已使得它们在所记录的高水平上看来是安全和可获利的投资,但实际上可能伴随着相当大的凤险。

我在1949年对普通股的优点所作的论证取决于两个主要观点:第一点是,它们提供了相当程度上的保护,以避免由于通货膨胀使投资者的资金遭受损失,而债券却不能提供任何保护。题为“股票对债券维持的实际收人”的图为这个论证提供了证据。第二点是,多年来,它们给予投资者更高的平均回报。它的产生是由于平均红利收入超过好的债券收益和未分配的利润重新投资的结果。

尽管这两个优点是很重要的,并且在过去长期使普通股比债券有好得多的记录。但是我经常告诫如果股票购买者为他的股票支付太高的价格他可能会失去这些利润。市场水平回升到1929年至1932年大幅下跌的边缘花费了25年时间。从1957年起,由于它们的高价格,普通股又一次失去了红利收入高于债券利率收人的传统优点剩下就要看通货膨胀因素和经济增长因素在将来是否会弥补这个不利的发展。

读者应该清楚,在这个水平上,我们一般不会热心于普通股。根据已经给出的理由,我感觉到,防御型的投资者不可能在他的有价证券中没有一定比例的普通股,即使他必须把它们看作是两种祸害中较小的一个—较大的是全部持有债券所带来的风险。

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